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终结停摆 央行重启公开市场操作北京商报记者刘双霞在连续暂停12日之后，市场流动性趋紧，1月10日，央行重启公开市场操作，开展600亿元7天期、600亿元14天期逆回购交易，完全对冲当日到期的1200亿元逆回购。自2017年12月21日以来，央行逆回购到期持续资金净回笼，累计净回笼规模已达1.06万亿元。央行此次公开市场操作停摆为半年以来持续时间最长的一次。事实上，1月9日，央行公告称，目前银行体系流动性总量吸收央行逆回购到期等因素后处于适中水平。总量表述由此前的较高水平变为适中水平，这被市场解读为即将投放流动性的一个信号。

在金融周期和经济周期进入冬天的过程中间核心的问题就是信用紧缩，这种信用主要有两方面：一个是银行放的信贷，还有信贷之外的我们称之为非信用信贷，包括公司发的债券、信托产品。第二个就是企业负债增加。在信用紧缩的过程中间，银行的信贷是比较平稳的，银行信贷的同比增速基本在12%左右，在今年二、三季度下滑最快的是非信贷信用，增速已经到个位数了。非信贷信用中又可以分为两类：债券和债券之外的各种资管、信托等等。简单地说就是俗称的影子银行。在非信贷信用中债券的增速在2016年同比增速还有30%左右，现在跌到10%左右。此外，各种影子银行的下降是最为明显的，在今年已经变成了负增长。

责任编辑：张恒1月4日央行全面降准，市场做多情绪高涨，股市和文华工业品指数大涨。1月央行降准已在预期之内，但1个月内两次降准的操作超出市场预期。不过，整体来看，目前货币政策传导不畅的问题依然没有解决，2018年12月PMI向下跌破50关口，当前经济总需求依然较弱。

（三）汇率：外部风险缓释，人民币贬值压力明显缓和近期压制人民币的外部风险明显缓和，主要体现两个方面：其一，美联储释放出偏鸽派的信号，预计12月美联储会议上会下修未来的加息路径，美元会承压，人民币贬值压力缓和；其二，G20峰会结果偏积极，中美经贸关系得到阶段性缓和，会增强资金对中国经济的信心，有利于人民币企稳走强。

虽然年内央行已四度降准，但准备金率仍存在较大下调空间。可以预见，货币政策进一步放松，对股市将形成一定的支撑。（二）利率：银行利率略有提升，国债利率持续下降上周银行间利率略有提升。R007收于3.45%，DR007收于2.77%。国债利率持续下降，10年期国债利率降至3.35%。

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